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光大海外:维持腾讯(00700)“买入”评级 目标价529港元

时间:2022-07-08  来源:未知   作者:admin

光大海外发布研究报告称,维持腾讯(00700)“买入”评级,目标价529港元。服务战略调整后营收增速或将下滑,疫情对广告、金融科技等业务影响仍将短期持续,高毛利业务占比下行,战略投资仍将继续,预计利润端增长将承压,下调2022-24年non-IFRS归母净利润预测至1115.5/1364.9/1575.1亿元,对比上次预测-19%/-18%/-22%。

事件:公司22Q1实现营收1355亿元人民币(同比保持稳定);毛利率42%(同比减少4pcts);Non-IFRS净利润255亿元人民币(同比下滑23%);Non-IFRS净利率18.9%(同比下降5.6pcts)。

光大海外主要观点如下:

1Q22重量级新游淡季,游戏业务增速放缓,关注版号恢复下发后腾讯产品线进展。本土市场游戏收入330亿元,同比下滑1%。海外市场游戏收入106亿元,同比增长4%。

1)旗舰游戏《王者荣耀》和《和平精英》基本盘仍稳健,MAU分别同比上涨,流水居于全球移动游戏收入TOP2。

2)新游增量较为有限,期待《黎明觉醒》、《暗区突围》等储备释放。《重返帝国》首月流水超3亿元,面临SLG赛道激烈竞争;《英雄联盟手游》早期高热度后进入稳定期。

3)外部投资+独立自建,腾讯海外研发工作室积极布局,加速游戏出海扩张。有助于补充薄弱品类,强化本地化能力,吸纳海外优秀人才。

1Q22社交网络收入291亿元,同比增长1%。

1)腾讯视频综艺有效播放缩减,MAU同比小幅下滑。2)音乐娱乐营收整体承压,在线付费会员数8020万人,付费率13.3%,创历史新高。

1Q22多行业需求疲软,广告业务收入180亿元,同比下降18%,22Q3-Q4恢复、宏观经济稳增长有望推动广告收入跌幅收窄。

1)社交广告同比下降15%,广告联盟受监管影响收入减少;2)媒体广告同比下滑30%,腾讯视频、腾讯新闻收入下滑。

1Q22金融科技及企业服务收入428亿元,同比增长10%。

1)金融科技同比增速放缓,22M3以来疫情影响商业支付交易金额。2)企业服务同比略有下降,战略调整从单纯追求收入增长转向健康增长,聚焦PaaS业务发展,主动减少亏损合同。

1Q22微信用户数保持增长,视频号生态持续完善,小程序商业价值提升。

平台经济受明确支持,有望提振市场信心。政策端释放较强积极信号,或将推动产业互联网发展,腾讯To-B业务仍有空间,有望长期支撑公司业绩表现。

风险提示:监管不确定性风险,游戏表现不达预期,竞争加剧。

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